徐新-做正确的事

徐新：赚不到认知以外的钱，所以我只能怪自己。

2025 年 12 月 13 日，徐新在上海杉达学院做了一场分享。台下坐的是巴菲特、芒格的信徒。

她开场搬出段永平那句”做对的事”，然后补了自己的判断：价值投资本身就是一件对的事，而且它比方法论更进一层，是一种信仰。

她还丢了一句没人当玩笑听的话：

“如果你不是每天跟大模型深度聊天 2—3 个小时，你就是昨日黄花了。”

但这场分享真正值钱的，是她把 28 年的实践拆成了一个数字、一个公式、三个方法论，和一套顺序绝不能错的算法。

下面只讲最硬的部分。

一、什么才算”正确的事”

多数人在”做正确的事”这句话上踩空，是因为把选对事和把事做对混成了一件事。

徐新的分层很清楚：先选赛道，再选公司，最后才是决策方法。

好生意的三条硬标准，缺一条都不行：

1. 现在的现金流杠杠的——当期就能挣到真金白银，不是 PPT 里的曲线；
2. 未来的现金流很棒——增长是内生的、可持续的；
3. 别人进来之后，怎么打也打不进来——这是护城河，也是定价权。

然后是全场最反直觉的一句：

“投资最大的风险不是什么中美关系，也不是股市的跌宕起伏，其实就是你没有看懂这家公司。”

宏观风险人人都爱谈，因为它有话题、聊起来不丢人。而”没看懂”是私人的、安静的、羞于承认的。

字节、拼多多，徐新都错过过。她的复盘只有一句：赚不到认知以外的钱，所以我只能怪自己。

于是第一个该问自己的问题浮出来了——你这一辈子，能看懂几个公司？

二、一个反直觉的数字：4

徐新一直盯着一个数字：一期基金到底能投到几个伟大的公司？

她去问了五六个人，答案惊人地一致：

• 芒格：一生只投了 5 家；
• 安德森：用风投方法投二级市场，二十多年百分之二十几的年化，最后只重仓 3 家；
• 段永平：真正看懂的 10 家，重仓 5 家，等于每两年搞定 1 家；
• 李录：看一家公司，不看两年是不投的；
• 巴菲特：每 1—2 年有一个 great idea，就已经”不错了”。

4，是一个神奇数字。

接受它，后面全是算术题：

伟大公司只有 4 个 → 命中率 20% → 投资总数不超过 20 个 → 你最多能全面跟踪 6—8 家。

徐新的答案是 6 家。理由朴素到不像话——“一星期就 7 天，你 6 天都工作，第七天也要休息一下的。”

收益还要拆成两半：

频次靠命运——赶上互联网、移动互联网，现在又赶上 AI，这是运气；
强度靠自己——只取决于两件事：你投了多大的金额，和你拿了多长时间。

三、认知公式

徐新说得很直接：“我们是靠认知赚钱的。”

认知（insights）＝ 信息输入 ＋ 信息处理 → 信息输出

拆开只有两个抓手：输入的质量，和处理的科学性。

而信息处理，她只留了两句话：

1. 坚持第一性原理；
2. 坚持长期主义——引巴菲特：“如果你不想持有一只股票十年，那就连十分钟都不要持有。”

注意这个结构：三个方法论全部作用在”输入”上，只有这两句话作用在”处理”上。

多数人把 90% 的精力花在找信息，却用最原始的直觉去处理信息。这就是认知效率的漏斗。

四、三个方法论

1. 研究赢家的法则

徐新说，她最大的遗憾是没投早期字节。

第一次见张一鸣，要价 70 亿美金，”把我都吓到了”。复盘原因只有一句：“我不懂得这个生意。”

转折点在她后来去读了扎克伯格 2012 年的年报。年报里写：以后的信息不再是 search，而是以 feed 流展示，广告也会无缝嵌入信息流中。

“那时我才搞明白，这个原来是 recommendation engine（推荐引擎）。”

接着是她自己的对答案：

“我为什么不早点看小扎的年报呢？我在忙啥呢？”

于是她把时间重新切了一遍：上午研究赢家的法则，下午晚上见创业者。

这不是时间管理技巧，是输入结构的重排。见创业者拿到的是当下信息，读赢家年报拿到的是结构性信息——前者让你知道水暖不暖，后者让你知道这条河往哪流。

对手给你的是战术，赢家给你的是规律。

2. 用户深度洞察

这条方法论来自一次丢机会的教训。

徐新早早用过拼多多，觉得”用户体验有点差”。真正让她记仇的是：教师节她用拼多多给儿子的老师送水果，水果烂了，只有钢琴老师说了实话。

团队里哈佛毕业的同事去体验病毒式营销，结论也是”质量很差，不好意思推给朋友”。

于是这个项目被”杀掉”了。她的复盘毫不留情：

“我们都以自己的经验、自己的生活条件决断。我们住在香港和上海，哪里晓得人家真正的四五线的人民群众是怎么生活的。”

方法论因此诞生：我们不是主要的消费群体。

后来她把这件事做得很重：全团队每年 2000 个一对一访谈，每年 8 天住进用户家里——跟着买菜、接娃，睡她家的床，用她家的厕所。

三个发现：非常有韧性、非常勤奋；可以砍掉一切开销，唯独不砍孩子的教育；幸福指数很高。

南京有一户做房产中介的夫妻，疫情后收入从每月 3 万降到 9000。丈夫不好意思去送外卖，因为以前是穿西装打领带的白领。妻子对他说：

“人没有穷死的，只有懒死的。你只要骑上那辆车，每送一单外卖，我们家就赚 7 块钱。”

第二天吃早饭时，他们 6 岁的儿子问徐新：“阿姨你想不想知道我爸昨天赚了多少钱？” 然后掏出美团的 APP——一晚上送了 40 单，挣了 280 元。

一年半后回访，他们重新开了线上中介，收入回到每月两三万。幸福指数从 80 分打到了 90 分。

3. 把每块石头都翻开

徐新先承认了一个残酷前提：“我们是看一个月就得下单，不下单这个公司就没了。”

不可能一个月搞懂一家公司。她的答案是——不要只看一家，要把这个行业的 10 家、20 家全部看完。

“怎么才能看到森林？就是把所有的树木都见一遍。当你见到了足够多的树木，你心里就会有那个森林。”

信号是：“见到第十几个的时候，会有一个 aha moment，我搞明白这个生意的胜负手是什么。没有搞懂就不要投。”

她点名佩服段永平：“他把’不懂不投’这件事做得特别极致、特别坚决，很多人做不到。”

段永平的价值不在”投了什么”，在”没投什么”。

五、五步工作法：顺序绝对不能乱

徐新把”信息处理”的科学性，押在第一性原理上。

第一性原理：拒绝”类比思维”，把事物拆解到最基本的真理，然后从那里重新推演。

马斯克的经典案例：SpaceX 想买俄罗斯火箭，对方漫天要价。他没接受”火箭就是这么贵”的共识，而是把火箭拆成原材料去查价格——发现原材料成本只占成品价格的 2% 不到。

由此推导出 SpaceX 的战略：自研并改进工艺，把成本压到物理极限。

五步的顺序是这样的：

1. 质疑每项要求——每项要求必须落实到具体的”人”，而不是某个”部门”；
2. 删除非必要流程——如果最后不用把删掉的 10% 加回来，说明你删得还不够；
3. 简化和优化——必须在删除之后。最常见的错误，是去优化一个本该被删掉的东西；
4. 加快周转周期——前三步完成才能加速。在错误的坑里加速，只会陷得更深；
5. 自动化——别让机器去执行一个愚蠢的、本该被删除的流程。

马斯克本人多次承认自己犯过这个错：

“我曾多次把顺序完全反着做——先自动化，再加速，再简化，最后才发现这个需求本身就是愚蠢的。白忙活了一场。”

顺序错了，越努力越亏。

六、明天就能用的 5 件事

1. 把”看懂几家”当成第一问题。 说出你真正看懂的 3—5 个标的，其余归入”不懂”，并接受”不懂不投”。
2. 上午研究赢家，下午见人。 读年报、读赢家的复盘，而不是只和当下的人和事打交道。
3. 每年至少一次”住进用户生活里”。 不看表态，看账本和行为。
4. 每个赛道翻完 10—20 块石头。 听到答案开始重复之前，不下结论。
5. 所有决策跑一遍五步法。 质疑 → 删除 → 简化 → 加速 → 自动化，顺序不可颠倒。

写在最后

徐新把”做对的事”这句正确的空话，拆成了可以执行、可以检查、可以在顺序上出错的具体动作：

认知不是玄学，是输入加处理的工程问题；

洞察不是天赋，是住进用户家里 8 天；

大局观不是悟性，是上午读年报、下午见人；

决策不是灵感，是五步算法的严格执行。

而所有这些背后，是那句最朴素、也最贵的复盘：

赚不到认知以外的钱，所以我只能怪自己。

不怪宏观，不怪运气，不怪对手动作快。只问自己一句——

我为什么不早点看那份年报？我在忙啥呢？

参考来源：徐新《做正确的事情》——2025 年 12 月 13 日第四届价值投资征文大赛颁奖典礼暨研讨会致辞（上海杉达学院与芒格书院联合主办），由芒格书院整理发布。